财 报 解 读 · 行 业 不雅 察

卤味三巨头半年报出炉

一根鸭脖的商业，正在重构

周黑鸭增收不增利、绝味营收净利双降、煌上煌靠并购扭亏

中枢鸭货业务集体承压，万店期间罢了，存量博弈开启

8 月 30 日，卤味三巨头——周黑鸭、绝味食物、煌上煌集体败露 2026 年上半年财报。三份收获单增减互异，却传递出归拢个信号：鸭脖，真的不好卖了。

当行业增速从双位数滑落至 5% 以内，当"万店期间"的泡泡逐个离散，这三家曾靠一根鸭脖撑起百亿市值的巨头，正在用各自的模式寻找下一个出口。

本文用数据拆解：它们上半年龄迹怎么？中枢鸭货为何承压？三条转型路谁能跑通？

版本一三张收获单：增减互异，隐忧交流

2026 年上半年，三家公司走出了不同的财务弧线，但细看主营，鸭货业务无一例外承压：

公司营收归母净利润中枢鸭货/鲜货周黑鸭

14.61亿元

↑19.5%

0.91亿元

↓15.2%

鸭及鸭副居品

11.99亿元 ↑21.4%

毛利率降3.9pct

绝味食物

25.15亿元

↓10.82%

1.35亿元

↓23.16%

鲜货类居品

18.19亿元 ↓13.89%

禽类成品↓17.09%

煌上煌

12.26亿元

↑24.53%

0.86亿元

↑12.14%

酱卤肉成品

5.28亿元 ↓14.34%

销量↓17.85%

⚠️ 枢纽信号：煌上煌看似"双增"，其实主要靠子公司真真老老（米成品）和福开辟兴（冻干食物）孝敬；酱卤肉成品主业仍在萎缩。三家中枢鸭货业务，莫得一个果真增长。

版本二鸭脖为什么不好卖了

1

贵，性价比受质疑。周黑鸭客单价从 2021 年 60.1 元降至 2026 上半年 53.9 元，但铺张者仍以为"当零食吃太贵，当菜也不会天天买"。9.9 元量贩零食、19.9 元现捞热卤正在分流。

2

同质化严重。三巨头恒久以鸭脖、鸭翅、鸭爪为中枢，口味麇集在麻辣、五香等传统味型，居品转换节拍慢，难以抓续蛊卦 Z 世代。

3

跨界竞争者涌入。零食物牌（良品铺子、三只松鼠）、生鲜电商现制卤味、路边摊、社区卤味店，王人在抢归拢块"嘴馋"预算。

4

行业合座增速放缓。红餐大数据浮现，2024 年卤味市集畛域 1573 亿元，同比增速仅 3.7%；瞻望 2025 年约 1620 亿元，增速不及 3%。

版本三万店模式失灵？巨头门店集体放松

三年前的"万店"曾是餐饮界最瞻仰的标签。但参加存量竞争后，单纯靠门店密度抢市集的逻辑已不再诞生。

门店数据变化

绝味食物：2023 年末门店峰值约 15950 家，2026 年 8 月第三方平台监测在营约 9350 家，净减少超 6000 家。财报已衔接两年不再败露门店数。

周黑鸭：2023 年末 3816 家 → 2026 年 6 月底 2972 家，关店近 850 家，意在关停低效门店、提高单店质地。

煌上煌：2020 年末 4627 家 → 2025 年 6 月底 2898 家，中枢市集放松，关闭非中枢区域门店。

众人不雅点：战术定位众人詹军豪指出，并非"万店模式"失灵，而是铺张需求已从"买得到"转向"有特点"。靠门店数目堆砌增长的期间收尾了，细巧化运营、多元渠说念、场景重构才是畴昔枢纽变量。

版本四存量博弈：三条转型解围旅途

绝味调店转型：从零食卤味到"全时段、多场景"迫临店

以"门店调改"为中枢，新增主食与佐餐卤味，打造一站式跨品类迫临店；同期进攻清新零食赛说念，在长沙、成王人、武汉、北京等城市试点。计算是从单一冲动型铺张，转向全时段、多场景消散。

周黑鸭拓渠解围：渠说念业务成第二增长弧线

上半年线上+线下渠说念合座收益增长 80.4%，其中线上 +37.4%、线下 +207.2%。会员商超、零食量贩、连锁便利店、电商平台等业态定制运营，"中保系列"成为渠说念大单品，销售额任意 5000 万元。

代价：渠说念业务毛利率低于门店业务，肖似原料资本上移，合座毛利率下滑 3.9 个百分点，净利润反降。

煌上煌并购开路：冻干食物+米成品撑步地

2025 年完成对冻干食物龙头福开辟兴的控股收购，构建"煌上煌酱卤 + 真真老老米成品 + 福开辟兴冻干"的多元矩阵。上半年冻干成品收入 2.85 亿元，占总营收 23.23%，成为主要增长开始。

版本五卤味极冷，谁能笑到终末

三家公司，三条路，莫得一条是坦途。行业竞争已从"畛域延迟"转向"恶果与诀别化"，畴昔赢输取决于三个智商：

1

居品转换 —— 能不成跳出鸭脖鸭翅的同质化怪圈，作念出年青东说念主兴盛尝鲜的品类

2

全渠说念恶果 —— 门店、外卖、零食量贩、商超、电商，能否协同而非彼此拆台

3

性价比与场景重构 —— 价钱回到人人可继承的平素铺张带，同期消散佐餐、夜宵、办公室零食等更多场景

一根鸭脖撑起百亿市值的故事，还是成为曩昔式。卤味的下半场，不再是"谁开店多"，而是谁能用居品、渠说念和场景从头得回铺张者。周黑鸭、绝味、煌上煌三条转型路，时分终将给出谜底。

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试验参考：央视新闻 8 月 30 日报说念、中新经纬、中国新闻网、红餐大数据、《卤味品类发展叙述2025》、绝味食物/周黑鸭/煌上煌 2026 年半年度叙述、窄门餐眼监测数据及公开众人解读。本文仅供财经铺张资讯与行业不雅察参考亚bo体育网，不组成投资淡薄。